印尼鎳加工成本壓力升溫 中國業者協商削減產量以對應低價鎳

East Asia Forum、The China-Global South Project 等媒體報導，LME 鎳價從 2024 高峰每噸 3 萬美元回落到 2026 Q3 約 1.6 萬美元，跌幅近 5 成；但印尼當地礦業加工成本（能源、勞工、環保合規）持續走高，中國背景業者（青山、華友、格林美）已與印尼政府協商削減中游加工產量 10 至 20%，試圖穩定加工利潤；orfonline.org 從印度視角分析此現象，認為印尼鎳政策轉向將對南亞電池供應鏈有外溢影響。（參考：[orfonline.org] Production Without Control: What India Can Learn from Indonesia’s）Crux Investor 同步從全球電池產業角度分析，認為此波印尼削減產量是 EV 供應鏈「補庫存到去庫存」切換期的關鍵指標，可能影響 2027 年 EV 售價與電池組裝出貨動能；Mining.com 也指出鎳價 2026 年跌幅已近 5 成，是 2018 年以來最深的下行週期，業者選擇削減產量是「止血」而非「擴張」（Benchmark Mineral Intelligence 9 月、East Asia Forum 9 月、Crux Investor 9 月三源交叉）。

從全球電池供應鏈觀察，印尼是鎳含量最高的國家之一（紅土鎳礦儲量約 2,100 萬噸），中國業者在印尼設廠的氫氧化鎳產能（MHP、混合氫氧化物沉澱物）約佔全球 65%，削減產量直接影響下游電池正極材料（NCM、NCA）供應；Benchmark Mineral Intelligence 預估 2027 上半年鎳供應將出現 8 至 12% 的結構性缺口，這可能反轉 LME 鎳價的低檔走勢，重回 2 萬美元以上的可能性增加。（參考：[The China-Global South Project] Indonesia’s Nickel Ambitions Collide With Chinese Investors’ Expe）

Mining.com、IEA 進一步指出，加工成本上升主因包括：(1) 印尼政府要求使用本地煤炭、地熱作為能源，提高加工階段碳排與電力成本 8 至 12%；(2) 環評門檻提高，業者必須投入新廢水處理設施，估計單一產線環保升級成本約 1.5 億美元；(3) 鎳價下跌壓縮毛利，業者被迫從加工階段削減產量 10 至 20% 以避免虧損擴大。EBC Financial Group 點出，這是 LME 鎳價波動 + 印尼政策兩層因素下的結構性現象。（參考：[East Asia Forum] The illusion of control in Indonesia’s nickel revolution - East A）

對台灣電池與正極材料供應鏈而言，鈷、鎳、鋰價格波動直接影響三元電池（Battery）成本；台廠康普、美琪瑪、榮炭等正極材料廠 2026 H2 毛利率仍受鎳價走低正面助益，但若 2027 上半年鎳供給真的緊縮，台廠有望迎來「鎳價回升＋客戶拉貨」的雙重利多，惟需密切追蹤印尼政府補貼政策與產線重啟時程。MoneyDJ 補充，台灣電池模組廠如新普、加百裕、順達仍以三元體系為主供應鏈，受惠程度大於磷酸鐵鋰轉向的中國同業。（參考：[EBC Financial Group] One Country, 60% of Global Nickel, and a 30% Cut: The Shockwave H）

風險方面，青山、華友若在 2026 Q4 至 2027 Q1 重啟部份產線（因應歐美車廠 EV 庫存回補），鎳供給可能迅速反轉為過剩；此外，印尼下游 EV 電池廠（如 Hyundai、LG、寧德時代合作廠）的需求變化也會牽動加工端的開工率，整個供應鏈仍處於高度不確定期。Credendo 與 Asia Times 進一步警告，印尼政策方向仍在「礦業出口禁令」與「加工業本地化」之間搖擺，短期政策風險大於產業基本面風險。（參考：[War on the Rocks] Control Without Ownership: How Chinas Party-Business Networks Dom）

綜合來看，鎳價走低、加工成本上漲、中國業者協商削減印尼鎳加工產量的核心重點有三：(1) LME 鎳價從高點腰斬，但加工端成本走高 8 至 12% 迫使業者產量下調 10–20%，這是結構性而非短期現象；(2) 印尼氫氧化鎳產能佔全球 65%，削減直接影響電池正極材料（NCM、NCA）供應，Benchmark 預估 2027 上半年鎳供給將出現 8 至 12% 結構性缺口；(3) 台廠短期受惠鎳價低，2027 年若供給轉緊則受惠轉單，建議密切追蹤印尼政策與產線重啟時程，因為加工業政策搖擺是短期最大變數。投資人宜密切追蹤印尼能源與礦業部（ESDM）每季的政策檢討報告，以及青山、華友在 Halmahera、Morowali 兩大鎳加工園區的稼動率與庫存水位；台廠康普、美琪瑪、榮炭等正極材料廠若能在 2027 Q1 法說中提到「鎳價格回穩」訊息，將是結構性轉折的第一個訊號，反之若仍強調「低價壓力持續」，則 2027 H1 仍將處於 LME 鎳價低位區間震盪（Crux Investor 9 月報導、Credendo 9 月經濟風險評估、Asia Times 9 月東南亞觀察三源交叉）。