越南拚兩位數經濟成長 電力基建成最大考驗

【摘要】越南政府設定 2026 年經濟成長率突破兩位數的目標，但缺電危機持續困擾這個東南亞製造重鎮。隨著三星（Samsung）、英特爾（Intel）、LG 等電子大廠在越南設廠，加上台灣與中國電子代工供應鏈持續將產能移往越南，電力需求急速攀升，而電網建設速度遠遠落後於工業園區擴張。

越南能源結構以水力與煤電為主，近年遭遇極端氣候導致水庫缺水，煤電廠又受限於碳排放規範與環保壓力，供電能力吃緊。2025 年越南部分地區已出現有計畫的工業區輪流斷電狀況，逼使製造商自備發電機應急，大幅墊高營運成本。

對高科技製造業而言，穩定電力是基本條件。半導體封測、AI 伺服器組裝、面板製造等用電密度高的製程，一旦遭遇瞬間電壓不穩或斷電，可能造成整批產品報廢。越南若無法在未來 2~3 年內改善電力供應結構，包括電網現代化、天然氣發電占比提升與再生能源布局，將直接削弱其作為「中國+1」生產基地的競爭力。

越南政府已積極向國際金融機構尋求電網現代化貸款，並規劃在北部廣寧省與南部胡志明市周邊新建天然氣發電廠。同時，越南也在與美國、日本、韓國洽談智慧電網與電廠投資合作，希望借力加速能源轉型。

產業觀察與供應鏈脈動

本議題的市場變化並非單一公司的獨立事件，而是整條供應鏈在 AI、HPC、電動車、低軌衛星等高成長終端帶動下，進入結構性擴張期的具體反映。從上游晶圓代工、封測，到中游 PCB、被動元件、散熱模組，再到下游系統組裝、品牌出貨，2026 年下半年每個環節的產能利用率、毛利率與資本支出都出現同步上修訊號。業者普遍認為，這一波調整幅度與過去消費性電子景氣循環截然不同，主要差異在於 AI 加速器、HBM、CoWoS、先進封裝等高階製程進入「剛性需求」階段，無法以傳統產線彈性快速擴充，導致缺料與漲價效應被進一步放大，並對台灣供應鏈的議價能力與長期毛利率結構帶來正向挹注。

市場數據與法人觀點

從市場面觀察，本議題相關族群近三個月股價波動明顯放大，外資買賣超同步轉趨積極，投信與自營商也出現罕見的連續性買盤，顯示法人對產業前景的共識度正在提升。多家券商在最新研究報告中將相關標的目標價上修，主因為（1）AI 與 HPC 應用面擴張速度優於預期；（2）HBM、CoWoS、ABF 載板等高階製程供給瓶頸延續至 2027 年；（3）台廠在先進製程與先進封裝的市佔率持續擴張，議價能力顯著提升。法人提醒，雖然中長期趨勢仍偏多，但短線漲幅已大，建議留意大盤震盪與個股本益比偏離基本面的風險。