台積電 7/16 法說會前 Aletheia 喊 3500 元目標價　外資圈「多頭一面倒」　雙重護城河成共識

經濟日報報導，花旗證券指出，受惠於 3 奈米與 2 奈米先進製程需求爆發，台積電有極高機率在 7 月 16 日的法說會上「雙喜臨門」：同步調高 2026 全年營收成長目標，以及長期營收年複合成長率（CAGR）。花旗並將目標價由 2,800 元升至 3,200 元，理由是 3 奈米製程 2025 年第四季起進入高產能利用率階段後，2026 年每季 ASP 持續上揚，加上 2 奈米製程於 2026 下半年開始小量試產，使台積電在「先進製程獨佔期」的護城河再度加深。

Aletheia 報告同步引起市場關注。該機構在 2026 年 4 月將目標價由 2,400 元上修至 3,000 元後，6 月再次上修至 3,500 元，創下外資圈最高紀錄。報告指出，台積電具有「雙重護城河」：(1) 3 奈米/2 奈米製程技術至少領先三星與英特爾 12~18 個月；(2) CoWoS/SoIC 等先進封裝在 AI 加速器供應鏈扮演瓶頸節點，且 2026~2027 年供不應求。這兩項護城河使台積電不僅能維持高毛利率，還能將成本上漲轉嫁給客戶。

小摩（摩根大通）報告則更聚焦於 EPS 路徑。報告指出，台積電 2026 Q2 毛利率可能逼近 69%（市場普遍預期 56~58%），主因為 3 奈米製程的產能利用率已逼近 100% 且 ASP 漲幅優於預期。小摩預估台積電 2026、2027、2028 三年 EPS 將連跳至 NT$ 108.2、NT$ 152、NT$ 170，目標價上看 3,100 元，並指出「AI 需求沒看到天花板」。

麥格理證券的觀點則偏向「雙重確認」。該機構指出，台積電 2 奈米製程已於 2026 年 4 月開始風險試產，並於 6 月通過內部良率驗證關卡；若 7 月 16 日法說會董事長魏哲家宣布 2 奈米於 2026 Q4 進入小量量產、2027 H1 放量，市場目標價有望進一步上修至 3,800 元區間。麥格理另強調，台積電的資本支出規劃至 2028 年累計將達 1,800 億美元，主要用於 2 奈米、A16、CoWoS 與海外廠（亞利桑那、日本熊本、德國德勒斯登）四大方向。

市場後續觀察三大重點：(1) Q2 毛利率實際結果與全年毛利率指引上修幅度；(2) 2026 全年資本支出金額是否上修至 560 億美元以上；(3) 2 奈米量產時程與客戶分布（市場普遍預期首批客戶為蘋果、NVIDIA、AMD、聯發科、高通）。對台股整體而言，台積電法說會結果將決定 4 萬點大關能否站穩，並影響 AI 供應鏈（鴻海、廣達、緯穎、緯創、日月光、京元電、欣興、景碩）的後市表現。

晶圓代工市場與先進製程展望

台積電在先進製程的領先地位持續擴大，3 奈米與 5 奈米製程產能利用率維持高檔，2 奈米製程更已進入風險試產階段。法人普遍預期，2026 年下半年 3 奈米月產能將從目前 12 萬片提升至 18 萬片，2 奈米 2027 年量產時程不變。在 CoWoS 與先進封裝端，台積電持續擴大與日月光、Amkor 等封測廠的協同合作，以滿足 NVIDIA、AMD、聯發科、Google 等客戶在 AI 加速器與 HPC 晶片的封裝需求。整體而言，台灣在晶圓代工價值鏈的市佔率與議價能力仍將穩居全球第一，並對相關設備、材料、廠務工程業者帶來穩定的訂單挹注。

供應鏈連動與投資脈絡

隨著台積電資本支出持續上修，供應鏈中的關鍵廠商也同步進入擴產週期。極紫外光（EUV）相關設備商 ASML 對台灣出貨佔比逐年提升，國內廠商如帆宣、漢唐、辛耘、瑞耘、京鼎等在廠務工程與零組件供應端的角色日益吃重；矽晶圓端的環球晶、台勝科、合晶，以及光罩、光阻、研磨液等特用化學品供應商，也將受惠於晶圓代工廠產能利用率維持高檔所帶動的採購增加。在終端應用面，AI 加速器、HPC、智慧型手機 AP、IoT 與車用電子仍是推動先進製程需求的主要動能，法人看好台灣半導體供應鏈 2026 全年營收與獲利年增率將持續優於全球同業平均。