DIGITIMES 9 月 10 日報導，Enflame 將於 9 月 11 日在上海證券交易所科創板上市，IPO 規模人民幣 60 億元，零售申購超額 4,073 倍，反映散戶對中國本土 AI 晶片的高度期待。Enflame 成立於 2018 年，與摩爾線程、MetaX、壁仞科技並稱中國「四小 GPU 龍」，其中 Enflame 與摩爾線程是專注雲端 AI 訓練與推論晶片的公司，與 NVIDIA GPU 直接競爭；壁仞科技與 MetaX 則同時跨足雲端與邊緣端 AI。

Bloomberg 報導指出，Enflame IPO 創下 2026 年中國科技股最高超額認購倍數。Enflame 計劃將募資款項的 60% 用於第五代（邃思 5.0）與第六代 AI 晶片的研發與量產，25% 用於擴大研發團隊與購買 EDA/IP 授權，15% 用於海外市場拓展。Enflame 的主要客戶包括騰訊雲、阿里雲、百度智能雲，並於 2025 年開始切入中國移動、中國電信等電信商的 AI 推論叢集訂單。

Reuters 報導指出，騰訊在 IPO 前持有 Enflame 約 20% 股權，是最大單一股東；其他主要股東還包含國家積體電路產業投資基金（大基金）、武漢市政府投資基金、字節跳動旗下投資機構等。Enflame 的核心產品邃思（SureDiS）系列晶片，已從 2020 年第一代邃思 1.0 演進至 2025 年邃思 4.0，對標 NVIDIA A100/H100 系列；下一代邃思 5.0 預計 2027 年量產，將挑戰 NVIDIA Blackwell B200。

SCMP 報導指出，Enflame 是中國 AI 晶片廠商中「去美化」最積極的業者之一。邃思 4.0 完全採用中芯國際 N+1 製程（類 7nm）製造，搭配長鑫存儲（CXMT）的 HBM2e 記憶體，雖然在絕對效能上仍遜於 NVIDIA H100，但在中國內需市場的「國產替代」趨勢下，已成為金融、能源、政府等敏感行業 AI 推論的首選方案。Enflame 2025 年合併營收達人民幣 38 億元，年增 187%，毛利率首次轉正達 18%。

不過分析師也提醒，Enflame 面臨三大挑戰：(1) CXMT 的 HBM3 良率瓶頸（25%）可能限制其下一代旗艦晶片的記憶體供應；(2) 中芯國際 N+1 製程良率仍約 50-60%，單晶成本遠高於台積電 7nm；(3) 美國 2024 年起擴大對中國 AI 晶片出口管制，Enflame 無法取得 ASML 的 EUV 設備，製程微縮長期受限。Enflame 的長期競爭力將取決於中國本土設備與材料供應鏈的突破進度。

biggo finance 報導指出，Enflame IPO 後市值約人民幣 720 億元（約 100 億美元），低於壁仞科技（1,200 億人民幣）、高於 MetaX（450 億），為四小龍中市值第二高的廠商。對中國 AI 半導體產業而言，Enflame 上市象徵「中國 AI 晶片自主可控」資本敘事的最後一塊拼圖完成，2027 年起中國 AI 晶片供應鏈將進入「全本土化」加速期，預期將帶動中芯國際、長鑫存儲、華大九天、概倫電子等上下游同步受惠。

總結：Enflame 9 月 11 日科創板 IPO 為中國 AI 晶片四小龍的資本敘事畫下句點，但長期挑戰才正要開始。在 HBM 良率、先進製程、出口管制三面夾擊下，Enflame 等中國 AI 晶片廠商能否在 2027-2028 年真正具備與 NVIDIA 一戰的實力，將決定中國 AI 算力自主化的最終結局。

從資本市場角度觀察，Enflame 上市後的股價走勢將是中國 AI 晶片板塊的風向標。市場普遍關注三大指標：(1) 騰訊、字節跳動等大股東是否在解禁期（6-12 個月）後開始減持套現；(2) 邃思 5.0 與 6.0 晶片的客戶採用進度（特別是阿里雲、字節跳動火山引擎的 AI 叢集訂單）；(3) 美國是否在 2027 年進一步升級對中國 AI 晶片出口管制。這三項指標將直接影響 Enflame 與中國 AI 晶板塊的中長期估值。